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以太坊单双博彩:中原证券:给予新强联增持评级

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中原证券股份有限公司刘智近期对新强联进行研究并发布了研究报告《季报点评:业绩短期承压,锻件自产、新产品放量盈利有望修复》,本报告对新强联给出增持评级,当前股价为70.03元。

新强联(300850)

新强联于2022年10月26日披露三季报,公司2022年前三季度实现营业总收入19.53亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润3.34亿元,同比下降16.6%;每股收益为1.01元。

产品结构变化叠加产品调价,三季度业绩低于预期

公司2022年前三季度实现营业总收入19.53亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润3.34亿元,同比下降16.6%,公司三季报业绩不及预期。

其中,2022年Q3单季度公司实现营业收入6.91亿,同比增长8.04%,环比增长11.65%,实现归母净利润0.91亿,同比下滑59.38%,环比下降36.96%。三季度净利润大幅下滑主要原因是1)从7月份开始,公司顺应市场变化,主轴轴承的销售价格降幅有10%左右,毛利率有所下滑;2)产品结构问题,对比去年同期,双列圆锥滚子轴承和三排结构滚子轴承发货量减少,主轴轴承整体的出货量减少;3)子公司圣久锻件一期仍在进行设备改造,三季度锻件仍采用外购,影响了毛利率。

截止三季度,我国新增风电装机容量为19.24GW,同比增长17.1%。今年风电装机市场不温不火,需求滞后趋势明显,公司今年产品交付增速不高,但四季度是风电装机旺季,预计公司产品交付将加速,业绩有望快速修复。

产品价格调整致毛利率下滑

2022年三季报公司毛利率29.09%,同比下降2.29pct,其中,Q3单季度毛利率25.03%,同比下降12.07%,环比下降3.03pct。三季度毛利率大幅下跌主要原因是1)公司对产品进行降价10%左右;2)交付的产品结构变化,三季度公司高毛利率的新产品交付比例较小。

2022年三季报公司净利率17.56%,同比下降2.51pct。主要原因是毛利率下降2.29pct,同时公司加大研发人员投入,各项费用有所增加。2022年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.27%、2.09%、4.61%、3.86%,同比分别上升-0.03pct、0.74pct、0.5pct、0.96pct,四项费用率为10.83%,同比去年上升2.17pct。

2022年三季报公司扣非摊薄ROE为8.94%,同比下滑2.37%。

与海风主机龙头明阳智能(601615)达成战略合作,风机大型化公司显著受益

公司深耕风电轴承行业多年,拥有深厚的技术积淀、成熟的生产技术、较强的自主研发能力、稳定的产品质量、良好的售后服务,赢得了客户的广泛肯定和认可。与明阳智能、远景能源、东方电气(600875)、三一重能、中船海装、中车风电等国内多家行业领先企业建立了合作关系,形成了品牌效应。

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公司完成了3-7MW风力发电机单列圆锥滚子轴承的研发设计并实现了小批量生产;公司12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线,这是国产首台套产品,也是目前国内最大功率风电机组主轴轴承。

2022年9月公司与明阳智慧能源(600869)集团股份公司签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》,未来双方将开展主轴轴承和偏航变桨轴承设计、开发及新机型开发应用合作。公司是明阳智能主轴轴承长期合作供应商,双方仍将保持紧密合作关系,在海上风电领域实现强强联合。

受益海风发电机组大型化趋势加快,海风大型机组轴承的核心供应商国产化率低,渗透率低,公司有望充分受益风机大型化技术迭代带来的市场变化。

公司订单饱满,锻件产能释放成本下降,供应链竞争力大幅增强

2022年9月27日公司与明阳智能签订不少于13.2亿元风力发电机组零部件采购合同,合同顺利实行将对公司2023年业绩产生较大积极影响。公司在手订单饱满,2022年三季报存货金额6.93亿,同比增长117.3%。产成品和待发出的商品大幅增长,表明了公司订单饱满。

子公司圣久锻件研发了特大型环件的精密环锻技术,最大加工直径达12米,单件重量80吨的特大型环锻件,处于世界领先水平。圣久锻件现在产能33万吨(一期9万吨,二期24万吨),其中二期的24万吨采用异型环锻件技术,可以大幅降低生产成本。轴承锻件实现自产自足,为公司大型回转支承的生产提供了锻件原料保障、降低了成本,抵御上游原材料市场波动风险,确保公司的稳定发展。

盈利预测与估值

鉴于公司是国产风电轴承龙头企业,一方面不断供应链布局,完成锻件产能投放,降低了公司生产成本,增强了供应链竞争力,另一方面不断研发大型风电轴承,与海风主机厂达成良好的战略合作协议,显著受益海风大型化的进程。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为28.12亿、39.29亿、52.13亿,2022年-2024年归母净利润分别为5.23亿、8.26亿、11.61亿,对应的PE分别为45.36X、28.75X、20.44X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:1:风电装机不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:风机大型化进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券(600958)杨震研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.24%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.36亿,根据现价换算的预测PE为18.43。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为125.84。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新强联(300850)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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